Tensión financiera y cambiaria: el costo de sostener la estabilidad

La semana económica en 2 minutos: un análisis de los datos más relevantes de la economía nacional e internacional.

El costo de financiamiento del Tesoro se encareció en julio, pasando de 2,5% promedio mensual en el primer semestre a más de 3,5% el mes pasado. En agosto, la tasa de interés de los títulos públicos siguió aumentando, pero a un ritmo más moderado: +0,5 puntos porcentuales, llegando a 4% mensual. El aumento de encajes, que llegaron a un máximo desde 2019 y a su segundo nivel más alto desde que se impuso la Convertibilidad a principios de la década de 1990, y sus posibilidades de integración con títulos públicos permitió que el Ministerio de Economía refinanciara sus vencimientos sin tener que pagar tasas todavía más caras.

Los aumentos sucesivos de encajes redujeron sensiblemente la liquidez, acelerando el costo de financiamiento de las empresas: la tasa de adelantos de cuenta corriente pasó de la zona de 3% en la primera mitad del año a 5% en julio y más de 7% en la actualidad. Así, el “apretón monetario”, no solo encareció el crédito a empresas, sino que además amplió su diferencia respecto del financiamiento al Sector Público: la suba de encajes y la integración con títulos públicos contribuyó a la estabilidad cambiaria y garantizar el financiamiento del Ministerio de Economía al costo de sobre-encarecer los préstamos a las firmas.

Los contratos de dólar de futuro de ROFEX para fines de 2025 y arranque de 2026 ya están por encima del techo de la banda cambiaria. En el mismo sentido, si con los 1.350 pesos que rondó el tipo de cambio esta semana comprásemos una LECAP a cobrar en enero o febrero de 2026, su capitalización al momento del pago está 8,5% por encima del techo de la banda (invirtiendo 1.350 pesos, recibiríamos alrededor de 1.700 pesos; en cambio, si se mantuviera el esquema de bandas, el dólar no podría superar 1.550 pesos).

Pagos de deuda en moneda extranjera no rolleables (no se puede extender el vencimiento)  por USD 12.500 millones en 2026 y por USD 22.500 millones 2027 complican la estabilidad del mercado de cambios. Más allá de los “riesgos políticos” que menciona el gobierno, si el perfil de pagos en dólares fuera menos exigente, los mercados externos de crédito estuvieran abiertos, o el rojo de cuenta corriente más moderado, las tensiones cambiarias serían menores.

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FUENTE: https://www.bancoprovincia.com.ar/Noticias/1873