Cómo impacta la capitalización de intereses en las cuentas públicas

La semana económica en 2 minutos: un análisis de los datos más relevantes de la economía nacional e internacional.

Como es habitual en diciembre, el Sector Público Nacional (SPN) registró un resultado deficitario, asociado al pago de aguinaldos a jubilaciones, pensiones y salarios públicos. El déficit primario mensual alcanzó los $2,9 billones, mientras que el déficit financiero se ubicó en $3,3 billones, 61% superior al registro de 2024 en términos reales.

Los ingresos cayeron 7% interanual en el último mes del año, explicados en partes iguales por una menor recaudación vinculada a las exportaciones y por la contracción de las rentas de la propiedad, que continúan mostrando una dinámica negativa. En cuanto al gasto, de manera atípica respecto de los últimos trimestres, creció 2% interanual en diciembre. Este aumento respondió principalmente a la regularización de partidas postergadas en noviembre, con foco en programas sociales, y a un leve incremento de los gastos de capital.

En el acumulado de 2025, el SPN alcanzó un superávit primario de 1,4% del PBI y un superávit financiero de 0,2% del producto. Si bien el resultado primario cumple con la meta acordada con el FMI ($11,8 billones vs. $10,9 billones), se ubicó por debajo del objetivo autoimpuesto por el Gobierno (1,6%) y del 1,8% del PBI registrado en 2024.

La leve caída del superávit primario frente a 2024 se dio en un contexto en el que los recursos se redujeron en torno a 1 punto porcentual (p.p) ) del PBI, principalmente por la eliminación del Impuesto PAIS, que explicó una merma cercana a 1,1p.p del producto. Por el lado del gasto, la contracción de 0,6 p.p. del PBI en 2025, fue impulsada por la reducción de subsidios económicos (-0,5 p.p.) y programas sociales (-0,4 p.p.). En perspectiva histórica, el gasto primario se ubicó casi 9 p.p. del PBI por debajo del promedio 2016-2017 y casi 5 p.p menos que en 2023.

En materia de intereses, los pagos devengados representaron 1,2% del PBI, 0,3 p.p. menos que en 2024 y casi 1 p.p. por debajo del promedio 2017-2023. No obstante, al incorporar los intereses capitalizados de LECAP y LEFI, el resultado financiero pasa a mostrar un déficit cercano a $35 billones, equivalente a 4,1% del PBI, un nivel similar al promedio observado entre 2021-2023 (3,9%) y apenas por debajo del registrado en 2018-2019 (4,4%).

El cierre de 2025 deja un escenario fiscal más exigente que el inicialmente previsto. Con un nivel de gasto discrecional en mínimos históricos, una actividad que muestra señales de amesetamiento y salarios reales en retroceso, el sostenimiento del resultado en 2026 dependerá de la posibilidad de continuar recuperando el impuesto a los combustibles y los ahorros que ocasione el nuevo esquema de tarifas.

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FUENTE: https://www.bancoprovincia.com.ar/Noticias/3052